国联证券：航空机场周专题：从商业飞机供应链恢复看中期供给

供应链疫后恢复低于预期，商业飞机供需矛盾突出今年以来，民航业需求端复苏势头强劲、超出产业预期。12月，国际航协（IATA）大幅调高2023年盈利预期至233亿美元，此前6月预测值为98亿美元。而商业飞机供应链方面，尽管从2022年开始，供应链已经在逐步修复，但截至当前，发动机、整机交付量仍未恢复至疫情前水平；而新型发动机的故障问题进一步加剧受阻。供需矛盾下，二手飞机、发动机价格攀升，租赁公司的机队在租率持续走高。多因素影响，新机交付被推迟：（1）发动机OEM：供应链待恢复，发动机维修进一步挤压产能。全球民用发动机整机制造由少数巨头垄断，以市场份额最高的CFM公司为例，疫情前其年交付量超过2100台，20/21/22三年交付量分别为972/952/1196台，22Q3累计交付leap系列1174台，较疫情前缺口较大；而市场份额第二的PW公司，除了面临供应链问题，还受到大面积召回发动机维修挤压产能影响。（2）飞机制造OEM：交付量不及预期，储备订单大量积压。波音、空客合计整机交付量从2018年月均134架降至2020年月均60架，产能滑坡55%；至2022年回升至月均95架，截至今年10月