开源证券：铜行业深度报告（二）：铜的刺激价格

经济性角度分析，现有铜价不足以对资本开支形成刺激在当前利率、通胀、铜矿采选及税率环境下，现有的铜价并不足以支撑铜企进行大规模的资本开支，而当下资本开支的缩减将对远期的供给产生进一步的影响，未来铜供给结构将获得较强支持。我们通过将铜价与折现率、所需投资回报期、初始单吨资本开支、全维持成本及利率进行DCF折现并进行综合敏感性分析，在现有的综合环境下，铜价需要达到1.3万美金才能对供给形成大规模刺激。现有环境对铜资本开支并不友好，铜资本开支受抑制有迹可循矿山品位下滑、通货膨胀及资源开发地愈发偏远，使得当下铜矿初始的单吨资本开支持续抬升。矿石品位的下滑，导致单吨铜金属量所对应采选规模大幅上行。同时，新矿山开发转向偏远及不发达地区，基础设施匮乏导致初始单吨资本开支的大幅提升。矿石品位下滑、通胀上行及副产品价格下滑，2023年主要铜企C1成本进一步抬升。2023年受通胀及原油价格上行影响，主要铜企C1成本显著抬升。这除了为铜价提供更强的成本支撑外，也对刺激行业资本开支的价格提出了更高的要求。地缘政治风险、社区问题及生产安全事故频发，所需投资回报期愈发苛刻。考虑潜在资源集中在非洲及南美等地缘政治风险