东兴证券：食品饮料行业：24年报及25年一季报总结：休闲食品仍有机会，乳制品迎来拐点

投资摘要： 食品饮料板块2024年营收同比+3.92%（较上年降3.95pct），归母净利润同比+5.51%（较上年降11.74pct）。2025Q1营收同比+2.54%，归母净利润同比+0.27%。估值变化，PE回落至20倍附近（2021年高点60倍）。行业弱复苏延续，结构性机会主导。聚焦“品类创新+渠道效率”双优龙头，把握盈利修复与分化机遇。 投资要点： 1）白酒：宏观环境偏弱，禁酒令进一步抑制复苏 2025Q1白酒板块营收增速降至1.68%（利润+2.26%），行业整体增速趋缓。渠道库存压力仍存，但宴席场景（寿宴升学宴等）成为结构性亮点，支撑需求韧性。宏观环境不利好白酒行业，25年2月-5月CPI连续为负，通缩压力凸显，5月颁布的禁酒令抑制商务白酒需求，估计短期内白酒难现改善，中长期仍待宏观环境的改善带来需求修复。 2）休闲食品：渠道+品类带来增长空间 2024年营收增速12.74%，2025Q1减缓至0.29%，利润承压明显（2025Q1同比-27.51%），今年休闲食品整体受春节错期影响。不过渠道及品类仍有亮点。2025年一季度开始魔芋制品（增速>70%）成长性爆发，鹌鹑蛋继