中银证券：磷酸铁锂行业深度报告：行业盈利有望修复，产品升级加速格局分化

新能源汽车和储能需求有望带动铁锂需求快速增长，头部铁锂企业产能利用率处于高位，价格和成本改善下企业盈利有望得到修复。高压实铁锂加速应用，磷酸锰铁锂渗透率有望逐步提升，产品升级迭代有望加速企业盈利和市占率分化。维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点 车储需求强劲有望带动铁锂材料需求快速增长，磷酸铁锂正极需求增速高于锂电行业整体增速：2025年随着需求复苏、新车型持续推出、智能化、网联化以及快充等新技术带来的产品力提升，叠加政策端以旧换新的政策支持，国内新能源汽车销量有望再创新高。成本优势有望推动磷酸铁锂在动力电池装机占比进一步提升，磷酸铁锂正极需求增速快于锂电行业整体增速。2024年全球储能电池市场呈现高速增长态势，中国企业在其中占据主导地位。据GGII统计，2024年中国储能锂电池出货量同比增长超60%，全球市场份额超过90%，我们预计2025年全球储能需求保持强劲增长，带动铁锂需求提升。 行业整体价格和盈利有望改善：磷酸铁锂技术路线较多，不同磷酸铁路线成本受核心原材料价格波动影响，单一路线无法长期维持成本优势，上游一体化是企业降本和增厚盈利的重要方式。磷酸铁锂盈利回落历史底部区间，行