民生证券：中泰化学（002092）-点评报告：两大主业盈利能力承压，等待房地产、纺服等下游需求恢复增厚公司业绩

中泰化学(002092)事件：棉花与粘胶纤维在一定领域存在互相替代，根据全国棉花交易市场披露的数据，截至2023年六月底，国内328级棉花价格指数为17304元/吨，较年初上涨了15.07%。公司是拥有氯碱化工和粘胶纺织两大主业的优势企业。公司已经打通“煤炭—热电—氯碱化工—粘胶纤维—粘胶纱”上下游一体化的循环经济产业链，截至2022年年报，公司拥有205万吨PVC产能、146万吨离子膜烧碱产能、88万吨粘胶纤维产能和320万吨粘胶纱产能。2022年，贸易、PVC和纱线板块贡献的营收占比最高，分别为47.52%、23.03%和6.56%；利润端，PVC、氯碱类产品和其他煤化工产品板块贡献的毛利润占比最高，分别为33.50%、30.16%和16.32%。氯碱化工板块盈利能力承压，后续有望受益于地产和消费等领域的复苏。根据百川盈孚的数据，截至2023年六月底，乙烯法PVC原料价差、电石法PVC原料价差、离子膜烧碱原料价差分别为2945元/吨、900元/吨和460元/吨，分别处于2018年以来价差的14.00%、24.96%和34.58%分位数线水平，氯碱产业链盈利能力处于相对低位。而后续随