中银证券：中国中免（601888）-疫情下业绩逆势增长，护城河确保行业龙头

中国中免(601888)1月29日公司发布2020年度业绩快报，预计实现营业总收入526.18亿元，同比增长8.24%，预计实现归属于上市公司股东净利润61.17亿元，同比增长32.07%，预计实现归属于上市公司股东的扣非净利润59.38亿元，同比增长55.05%，基本每股收益3.13元，同比增长32.06%，基本符合我们的预期。内循环、消费回流、离岛免税政策红利营造良性发展环境，运营能力、提前布局、品牌矩阵、议价能力构筑坚固护城河。支撑评级的要点疫情下，公司营收与归母净利润逆势增长，离岛免税业务贡献良多。2020年，公司预计实现营业总收入526.18亿元，同比（追溯后）增长8.24%，实现归母净利润61.17亿元，同比增长32.07%，离岛免税业务对业绩增长带来较大贡献。随着国内疫情下半年开始好转，公司抓住离岛免税新政红利并发力线上业务，下半年实现较快增长。其中Q4实现营业总收入174.62亿，同比增长41.03%。实现归母净利润29.53亿，同比增长582%。境外消费持续回流，高毛利奢侈品销售同比大幅增加。受疫情影响，国内高端消费明显回流。公司公告称毛利率较高的奢侈品箱包、腕表和贵