中银证券：皇马科技（603181）-小品种持续发力，多种新材料在建项目打开成长空间

皇马科技(603181)2022年公司实现营业收入21.82亿元，同比下降6.60%，实现归母净利润4.77亿元，同比增长6.41%，实现扣非归母净利润3.20亿元，同比增长9.40%。其中第四季度实现营业收入4.61亿元，同比下降18.14%；实现归母净利润0.99亿元，同比增长19.31%。公司小品种持续发力，看好多种新材料在建项目后续带来增量，维持买入评级。支撑评级的要点大品种销量大幅下降，小品种营收同比增长。2022年公司大品种板块实现营业收入3.29亿元，同比下降43.27%；销量4.06万吨，同比下降43.74%；毛利率为9.14%，与上年持平。小品种板块实现营业收入18.51亿元，同比增长5.73%；销量12.10万吨，同比增长10.08%；毛利率为25.96%，较上年提高0.98pct。国内表面活性剂已建立了一定的产业规模，大品种表面活性剂已可以满足国内基本需求，基本工艺技术和装置都较成熟。但功能性小品种的关键技术仍与发达国家存在较大差距。公司在小品种方面持续发力，该业务的营收占比由2021年的74.91%提升至2022年的84.80%，未来公司小品种有望为公司业绩带来