浙商证券：奥瑞金点评报告：Q4符合预期，拐点初现

奥瑞金(002701)Q4业绩符合预期，盈利同比改善明显（1）收入端：Q4收入26.78亿元，同比下滑8.08%，判断主要系疫情反复下餐饮渠道恢复不及预期，对啤酒、凉茶等两片罐业务影响较大；此外，因今年春节较晚，备货周期延后。（2）利润端：Q4归母净利润2.20亿元（19Q4亏损0.04亿元），归母净利率8.25%（19Q4为-0.18%），同比显著好转，判断主要系咸宁工厂产能利用率提升、转债财务费用减少、波尔相关费用减少（公司严格把控波尔相关管理费用与技术授权支出）；环比Q3归母净利率小幅下降1.05pct，主要原因系Q4进入淡季产能利用率环比小幅下降、原材料价格持续上行（Q4铝价均价15612元/吨，环比上升7.48%）。Q4疫情影响仍未消除，21年向上修复空间较大从我们跟踪来看：（1）二片罐：受疫情反复影响，Q4二片罐收入不及预期，伴随疫情逐步受控、啤酒罐化率提升、波尔协同效应释放，预计21年二片罐业务向上修复空间较大。（2）三片罐：食品/奶粉罐增长亮眼，全年贡献约双位数增长；大客户红牛20年业绩依然稳健，全年实现228亿元销售额（6元零售价对应约38亿罐），带动三片饮料罐业务稳