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民生证券:中国中免2020年业绩快报点评:政策+租金减免推动利润高增,成长边界有望进一步打开

发布者:wx****f1
2021-02-01
704 KB 4 页
旅游 民生证券
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民生证券:中国中免2020年业绩快报点评:政策+租金减免推动利润高增,成长边界有望进一步打开.pdf
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中国中免(601888)一、事件概述公司1月29日发布业绩快报,2020年实现收入526亿元/+8%,实现营业利润97亿元/+32%,归母净利61亿元/+32%,扣非净利59亿元/+55%。二、分析与判断离岛免税政策红利逐步释放,业绩环比下降预计与减值计提等费用相关拆分看,公司Q4实现营业收入175亿元/+41%,营业利润55亿元/+690%。其中,伴随Q4海南进入旅游旺季,叠加公司离岛免税店的精品供应链改善持续推进,公司海南离岛免税店Q4预计贡献收入(含补购)超130亿元,环比Q3同比增长超30%;其他渠道线上业务预计贡献剩余30-40亿元收入。考虑Q4上机减免租金为税前利润冲回30亿元,粗略估算Q4公司税前利润应在60-65亿元之间。但公司业绩快报最终体现的Q4税前利润仅55亿元,我们预计主要与公司传统上习惯于Q4计提存货资产减值,以及当前积分递延增加较多有关。我们认为,过往公司在Q4进行资产减值及费用计提已是常态,尤其今年受益于政策红利,公司收入增长较块,且2021-25年合同期内,公司向上机支付的租金费用大幅减少的可预见性较为明确,因而今年非经营性费用计提幅度超出过往亦可理解,

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