浙商证券：奥瑞金深度报告：二片罐景气叠加灌装机遇，金属包装翘楚再起航

奥瑞金(002701)报告导读金属包装行业翘楚，二片罐业务受益供需格局改善、啤酒罐化率提升；灌装业务步入放量期，看好21年业绩向上空间。投资要点金属包装行业翘楚，二片罐、灌装服务催化成长奥瑞金成立于1997年，是我国金属包装领域第一大龙头，主要业务为三片罐、二片罐及灌装服务，下游主要对接红牛、伊利等食品饮料领域知名客户。公司2015年至今持续开拓新客户并加快外延节奏完善二片罐布局，先后入股中粮包装、永新包装，并于19年收购波尔4家工厂。伴随供需格局改善、灌装服务进入放量期、一次性负面影响消除，看好公司21年业绩在低基数上有较好表现。二片罐：消费升级推动罐化率提升、供需格局显著改善需求端：聚集啤酒结构优化，客观提升包装价值。（1）伴随国民消费升级，啤酒结构高端化趋势显著，客观促进包装价值抬升。（2）罐化率是二片罐需求增量的核心：罐装啤酒低成本+消费者非现饮需求增加，啤酒罐化率提升顺畅。目前我国啤酒罐化率仅为21%，对标日韩50%以上罐化率有很大向上空间。我们判断在啤酒行业稳定增长下，罐化率每年提升1-2pct对应增量约25-40亿罐。供给端：竞争格局大幅优化，协同效应逐步体现。（1）过剩