华安证券：正邦科技（002157）-2020年业绩同比大增，淘汰种猪提升种群质量

正邦科技(002157)主要观点：2020年公司归母净利56-61亿元，同比增长240%-270.36%。公司公布业绩预告：2020年实现归母净利润56亿元-61亿元，同比增长240%-270.36%，实现扣非后净利润61亿元-66亿元，同比增长484.38%-532.28%，公司全年业绩大增与生猪价格高位运行，叠加公司生猪出栏大幅增加相关。2020Q4低盈利与淘汰低性能种猪、外购仔猪育肥出栏成本高相关。从销量看，2020Q4公司出栏生猪363.48万头，同比大增182.3%，环比增长13.6%，其中，仔猪销量89.44万头，育肥猪销量274.04万头；从出栏体重看，2020年10-12月公司育肥猪均重分别为139.02公斤、139.55公斤、127.59公斤，季度均重继续攀升。从业绩看，2020Q4公司仅实现归母净利润1.67亿元-6.67亿元，据我们估算，公司自产仔猪育肥出栏和销售仔猪共实现23亿元左右净利，2020Q4低盈利主要来自于两方面原因：①2019Q3、2019Q4外购种猪效能差，为提升种群质量，公司于2020Q4提前淘汰45万头种猪，带来亏损14-15亿元；②2020Q