东兴证券：韦尔股份（603501）-三重动力助推，CIS龙头加速崛起

韦尔股份(603501)韦尔股份是全球领先的芯片设计企业，图像传感器CIS是公司目前的核心业务。目前公司CIS产品按销售额位居全球第三，CIS业务将是公司未来业绩增长最为主要的推动力。我们认为未来公司将充分受益于CIS行业空间增长和格局优化，且具备增量、提价和降本三重动力：增量：智能手机多摄、汽车自动驾驶及安防高清化三大趋势不断拓宽CIS行业空间的天花板。同时未来CIS行业将呈现三足鼎立的竞争格局，成功开发出48M和64M产品的豪威有望重塑竞争格局，挑战索尼和三星的市场地位，获取市占率的提升。提价：豪威通过技术突破成功量产48M以上高端产品。因高性能CIS多采用堆栈式技术，制造所需晶圆量显著增加；同时目前8寸线产能紧张且短期内难以缓解，代工成本增加，豪威产品短笛有望充分受益于持续的涨价。降本：中长期来看，国内8寸线产能充裕，公司将充分受益芯片制造的国产替代，降低代工成本；公司也通过发行可转债募集资金建设自有封测产线，摆脱对下游封测厂的依赖，制造成本有望进一步降低。盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年实现营业收入197.41亿元、262.78亿元和332.44亿元，归母净