新时代证券：福达股份首次覆盖报告：曲轴领导者，融入巨头“朋友圈”的国际化之路

福达股份(603166)公司是国内曲轴领导者，正处于景气周期公司是国内知名的发动机曲轴领导企业，产品包括曲轴、离合器、齿轮、锻件等核心重要部件，下游以汽车为主，并拓展到工程机械、船舶等更多领域。客户结构优异，包括奔驰、宝马、沃尔沃、康明斯、玉柴、三一、日野、洋马等国内外巨头。过往业绩随下游有所波动，2020前三季度公司收入12.59亿元（同比增长17.54%），进入新景气周期。曲轴行业壁垒高，市场规模300亿元/年曲轴是内燃机核心零部件，基于高技术要求、低风险容忍、长生命周期特性，行业壁垒较高。2020年曲轴市场规模在300亿元左右，其中商用车和乘用车曲轴市场均在百亿级别，此外重卡和工程机械景气度高，增长迅速。公司位列行业前三，具有国际化、工艺装备领先等优势国内曲轴行业“三足鼎立”：天润工业、福达股份、辽宁518，三个企业各有特色，公司在价值量高的大型船舶曲轴和乘用车曲轴有领先优势。基于业务/人才/技术三位一体的国际化战略，工艺技术及装备领先优势，拓展精密锻件降本增收，不断优化客户结构、进军高端市场，公司份额有望持续提高。成长逻辑：商用车稳增，豪华车、非道路是新增长亮点1）更新周期持续