中国银河：一心堂（002727）-被低估的连锁药店龙头

一心堂(002727)公司的增长前景判断中国药品零售市场正处于行业集中度提升期，公司作为连锁药店龙头之一，市占率仍有提升空间。虽然药品零售市场整体增速放缓，但受益于集中度提升，预计公司未来三年有望保持20%以上的净利润增速。公司估值仍有修复空间公司相对估值在上市的四家全国性连锁药店龙头中最低。公司业绩增速早已从执业药师缺口的不利影响中恢复。考虑到公司基本面良好，股权激励解禁条件有望调动公司积极性，未来业绩有望保持稳健增长，我们认为公司当前估值偏低，估值仍有修复空间。药品零售行业集中度提升，药店渠道地位增强随着药品零售行业监管趋严，行业规范标准进一步提升，大型连锁药店竞争优势将更加明显，行业份额将继续向龙头集中。集中带量采购未中标的品种被迫转移到零售终端销售，药店零售渠道地位提升。公司业绩重回平稳增长轨道公司业绩在2019年由于执业药师缺口增速短暂下滑后迅速恢复增长。公司2020年业绩受疫情影响有限，业绩增长彰显韧性。公司门店扩张速度除了一季度受到疫情影响，二三季度开店数量迅速恢复，疫情对公司2020年全年开店速度影响不大。公司积极开展“互联网+”业务公司电商业务主要涉及O2O和B2C，