华安证券：上海瀚讯（300762）-军用区宽绝对龙头，纵横渗透打开成长空间

上海瀚讯(300762)报告亮点由于军工行业属性，市场对于军用区宽和公司地位的理解尚未形成广泛的认知，本文尝试从产业视角剖析军工通信的市场空间、渗透率、竞争格局，并探讨公司业务是否是刚需、绝对龙头地位是否能延续以及成长的天花板如何打开。行业核心逻辑1）军费稳增长调结构。我国军费开支温和上扬且伴随结构性机会由机械化向信息化转移，军工通信作为国防信息化短板中的短板有望充分受益，预计市场空间军工通信每年100亿，军用区宽5-7年200亿。2）军用区宽成长早期，渗透率5年5倍空间。随着战场通信手段多样化和扁平化，军用区宽将成为刚需，目前处于渗透初期，渗透率不足10%，正由单军种向全军种渗透并有望从营旅一级向班排一级下沉，预计到2025年渗透率提升至50%。3）“计划经济”色彩浓重，竞争格局稳定。军工通信体制和技术壁垒高，型号装备定型流程复杂、周期长，细分领域各有分工，每一个型号装备的研制单位一般在2-3家，竞争格局相对稳定。公司核心逻辑1）绝对龙头地位。公司是军用区宽技术总体和标准制定单位，对军方客户实际需求理解透彻。在技术储备（拥有产权）、产品化能力（10余年沉淀）、型号装备数量（在产在研近