平安证券：长城汽车（601633）-数字化转型力度大、新品周期带来高盈利弹性

长城汽车(601633)2020年公司超额完成年度销量目标，增量由皮卡及欧拉贡献，哈弗及WEY销量下滑。4Q20公司进入新品周期，主要新品有第三代哈弗H6及哈弗大狗、坦克300、欧拉好猫等，新品提振销量与盈利，据业绩快报，4Q20收入环比增57%，净利润达28亿。2020年公司全方位转型，成立企业数字化中心及产品数字化中心，实施轮值总裁，成立快速响应作战单元等。前瞻布局未来十年技术：展示柠檬平台，硬派越野坦克平台成果，咖啡智驾即将搭载在WEY首款旗舰车型上。全球化有序推进。营销创新力度大。未来五年数字化转型投资力度大。公司拟发行可转债投入新车型研发及数字化项目。两项目总投资额143亿，其中新车型项目涉及9款新车，其中SUV4款及皮卡2款于2021-2022年陆续推向市场，新能源3款则在未来三年逐步推出。数字化项目未来5年投入80亿，投向车路协同与自动驾驶软硬件一体化、云服务、硬件算力平台、整车级操作系统等领域，其中研发人员薪酬预计占比近60%，显示公司对新兴软件人才有较高需求。我们认为公司各品类均进入量价齐升通道。我国皮卡行业容量百万辆可期，长城皮卡高端化持续，未来五年皮卡规模有翻番空