民生证券：香飘飘（603711）-2020年业绩预告点评：全年收入目标达成，21年有望重回增长轨道

香飘飘(603711)一、事件概述1月28日公司发布2020年度业绩预告，预计实现营业收入37.72亿元，同比-5%；预计实现归母净利润3.55亿元，同比+2%。二、分析与判断20Q4旺季收入环比持续改善，助力全年完成考核目标2020年公司预计实现营收37.72亿元，同比-5%，折合20Q4预计实现营收18.8亿元，同比+18%。2020年公司经营受疫情冲击明显，全年收入同比略微下滑，但20Q4收入明显提速，助力全年收入完成股票激励考核目标（相较于17年增加40%以上）。我们判断公司20Q4环比改善主要得益于：（1）冲泡产品支撑基本盘，20Q4旺季收入提速，双拼系列与新品啵啵系列均表现良好，目前渠道库存低于去年同期水平；（2）成都模式，公司围绕13个城市精耕细作，旺季贡献较多收入；（3）高势能门店开始发力，公司在9月开拓12.2万家，10月开拓9万家，带来新的收入增量。（4）电商业务表现较好，预计增速达到50%以上，对整体收入有所贡献。全年利润端增速高于收入端，20Q4环比提速明显2020年公司预计实现归母净利润3.55亿元，同比+2%，折合20Q4预计实现归母净利润3.11亿元，同比