国金证券：科顺股份（300737）-产能布局逐渐完善，成长步伐继续加快

科顺股份(300737)投资逻辑行业老牌劲旅，规模位居全国第二。公司进入防水行业二十多年，收入规模位居行业第二，尤其2018年登陆资本市场后，产能规模与经营业绩快速增长。受益于原材料价格的下跌，公司预计2020年归母净利润将达到7.99-9.08亿元，同比增长120%-150%。行业需求继续增长，龙头市占率持续提升。房地产新开工增速短期不必悲观、竣工修复仍将延续，房地产对防水材料的需求将继续增长；旧改提速，房屋修缮领域需求继续维持；基建投资增速回升带来防水需求增长。我们预计，2021年防水行业需求增速4.5%。龙头企业市占率持续提升，三家A股上市公司市占率从2014年的6.9%提高至2020年Q3的27.5%。未来防水新规的实施将提升行业长期市场空间50%，进一步提升行业集中度。仍处快速成长期，业绩空间不断打开。公司目前已建成8大生产基地，随着已建产能的释放以及新增产能建设，公司全国化布局将逐步完善。2017年底，公司防水卷材年产能仅为6940万平方米，若当前已建项目满产后，产能将达到2.9亿平米。公司加大提升经销占比，销售端潜力值得期待。经营质量开始向好。2019年开始，公司持续优化