信达证券：小熊电器（002959）-Q4收入增速有所放缓，短期波动不改长期成长性

小熊电器(002959)事件：公司发布2020年度业绩预告，预计实现归母净利润4.02~4.56亿元，同比增长50%~70%；扣非归母净利润3.87~4.40亿元，同比增长45%~65%；实现营业收入同比增长30%~40%；Q4单季收入约为9.96～12.65亿元，同比增长约3%～31%；归母净利润0.80~1.34亿元，同比-20%~+33%。点评：Q4收入增速有所放缓，部分渠道增长不及预期：从淘数据看，小熊Q4季度全品类总零售量、额增速分别为17.4%、40.1%，环比Q3基本持平。我们认为：1）经销商提前为双十一备货导致部分收入提前确认于三季度导致报表增速与零售数据差异；2）春节错期因素导致19年春节前需求爆发在12月，而今年春节需求主要释放在一月；3）部分淘系外渠道增速有所放缓。基于经销商补库存需求及同期收入低基数，我们预计21Q1季度收入表现将有所回暖。原材料成本上行影响毛利率，Q4费用率或将明显上升：受Q4原材料价格持续上涨影响，我们预计公司成本端承压，单季度毛利率同比或将有小幅下降。上半年受疫情影响，广告宣传等销售费用同比减少，公司下半年逐步恢复费用投放，我们预计Q4季度