中银证券：安井食品（603345）-速冻龙头再超预期，收入利润大幅增长

安井食品(603345)公司发布业绩预增公告：预计2020年度实现营业收入69.65亿元左右，同比增加32.2%；归母净利润6.00亿元，同比增加60.9%；扣非净利润5.50亿元，同比增加64.2%。业绩继续超预期。支撑评级的要点旺季大基数下收入利润强势增长，产品结构优化升级持续。（1）分季度来看，1Q-4Q单季度收入分别增长+17%、+27%、+41%、+40%，3Q、4Q已经消除年初疫情对速冻行业正向影响，公司收入仍继续大幅提升，跟顺势而为，调整经营策略和产品、渠道策略息息相关。（2）四季度为传统火锅料旺季，销售占比达到1/3，基数较大；同时，4Q19通过直接及间接提价10%-15%，提价的正向促进在4Q20已经消失，公司仍能在收入端+40%，我们判断今年重点发力的锁鲜装更多的贡献“价”，传统流通产品更多贡献“量”，量价齐升销售超预期。（3）从利润端来看，1Q-4Q利润分别+35%、+72%、+63%、+64%，高毛利产品锁鲜装带动了利润的提升。（4）值得关注的是，业绩预告中公司扣非净利润5.5亿元，将19年和20年股权激励费用还原，公司扣非净利润增幅高达84%，主要原因是生产成