万联证券：华友钴业（603799）-事项点评报告：铜钴与锂电材料相映，周期共增长齐飞

华友钴业(603799)事件:公司发布2020年年度业绩预增公告，预计实现归母净利润10.8-12.7亿元，同比增8.0-9.6倍；扣非归母10.6-12.6亿元，同比增14.6-17.5倍。投资要点:铜板块量价上行仍是最大增量，但三元前驱体财务贡献得以体现：公司预计2020全年实现净利润高于我们三季报点评9.6亿元盈利预测，最主要原因为20Q4铜价环比上涨9.9%；我们报告虽然分析“铜价上涨弹性充分”，但在预测上保守按价稳进行。从业绩分解来看，1）铜钴矿开发及冶炼依然贡献主要利润，由于PE527鲁库尼矿年产3万吨电积铜项目全年贡献、加之铜价同比增3%，预计铜板块毛利占比约50%（vs2019年约40.6%），钴量价平稳、预计毛利占比约25%；2）但三元前驱体财务重要性得以体现，公司20H1前驱体销量同比增87.9%，下半年随新能源汽车销量逐月提高，公司“新能源锂电材料需求快速增长”，“主要产品产销量增加，盈利能力大幅提升”，预计前驱体业务毛利占比超10%（vs2019年8.7%）。从钴铜采冶到三元前驱体，锂电材料平台初显：前驱体业务具有一定资源属性，其格局、盈利和周期回升幅度好于三元