新时代证券：格林美（002340）-化繁为简，前驱体龙头再起航

格林美(002340)逐步混改分拆，聚焦电池材料主业电池材料业务是公司主要业务，营收占比超一半。其他业务如环境服务、电子废弃物和硬质合金等已经开启混改或者拆分上市进程，并取得实质性进展。未来公司将发挥在电化学领域的技术优势，聚焦动力电池材料业务。三元前驱体开启放量2019年全球三元前驱体出货量约为33万吨，同比+45%。其中，公司占比约18%，位居第一。随着动力电池、消费锂电需求的快速发展，GGII预测到2025年三元前驱体的出货量将达到148万吨，2020-2025年GAGR约29%。公司客户目前主要客户包括ECOPRO、三星SDI、LG化学、容百科技等，在手订单至少有35万吨。随着新能源车快速发展，公司订单进入放量期。此外，公司还积极开拓国际一流客户，有望进入Posco、松下等，进一步扩展客户矩阵，打开营收增长空间。四氧化三钴稳定增长四氧化三钴主要用于消费类电池，下游稳定增长。根据GGII统计与预测，2019年全球四氧化三钴出货量约6.4万吨，预计到2025年稳定增长到7.8万吨。公司下游客户稳定，供应厦钨新能源、天津巴莫、杉杉和三星SDI等一流客户，2019年全球市占率约18%，