太平洋证券：今世缘：2020年高质量平稳收官，展望十四五发展

今世缘(603369)事件：公司发布2020年业绩预告，预计全年实现收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为51、15.5、15.4亿元，同比增长4.7%、6.3%、7%。其中Q4预计实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为9.05、2.37、2.38亿元，同比增长19.4%、44%、43.8%。收入、利润增速基本符合预期。全年分析：产品结构持续升级，省外持续推进2020年公司实现营收51亿元，同比+1.96%（Q1：-9.41%；Q2：+3.81%；Q3：+21.03%；Q4：+19.4%），Q4增速较Q3有所放缓，我们预计与公司提前扎帐有一定关系。1）产品：300元以上的“特A+类”产品增速良好，同比增长13%，占比进一步提升至60%+，特A类Q1/Q2/Q3/Q4增速分别为-3.77%、+8.32%、+37.60%、+24%，Q4特A+类产品依旧保持较高增速。2）渠道：公司省外客户继续增加，从2019年的425家增加至2020年的500+家，全年增加100+家。2020年公司实现归母净利润15.5亿元，同比增长1.52%（Q1：-9.52%；Q2：+1.91%；Q3：+32.70