中银证券：贵州茅台（600519）-加大拆箱促开瓶消费，十四五成长确定性高，值得长期坚守

贵州茅台(600519)加大茅台拆箱力度，降低长期经营风险。茅台春节销售值得期待。2020年稳字当头，正好实现既定的年度规划，渠道体系健康，2021年留有余力。未来3-5年业绩增长的确定性高，值得长期坚守。支撑评级的要点加大茅台拆箱力度，降低长期经营风险。根据微酒新闻，从1月1日起，茅台专卖店系统每月将80%的茅台酒按照1499的价格拆箱售卖，厂家会不定期到店里检查拆箱售卖的情况以及箱子数量，1月14日调整为100%开箱销售，100%纸箱保留，继续加大力度。强制要求经销商拆箱销售，虽然短期可能抑制春节礼赠需求，但可以促进真实的开瓶消费增加，并减少投资和收藏需求占比，降低长期经营风险。由于茅台渠道利润较高，拆箱销售并不会影响渠道信心。茅台春节销售值得期待。根据微酒新闻，疫情防控的同时，茅台酒供应不仅正常进行，还会有所增加，茅台2021年春节供应量将超去年同期，多地茅台酒经销商已陆续收到2021年1月的计划用酒，同时2月的计划已经下单。另外，根据2020年12月31日贵州茅台酒销售公司自营系统“关于加强2021年元旦春节期间销售的工作会议”上透露的消息，2021元旦春节加大茅台酒投放量。根