东方证券：龙元建设（600491）-公告点评：参股公司航宇科技过会，经营保持稳健

龙元建设(600491)核心观点参股公司航宇科技过会，产业投资斩获大单。1月14日公司公告，公司参股公司航宇科技首发上市申请已过会。航宇科技主要产品为航空发动机环形锻件，应用于航天火箭发动机/导弹/舰载燃机/工业燃气轮机/核电装备等高端装备领域。20年前三季度航宇科技实现收入/归母净利润4.51/0.49亿，YoY+9.2%/44.7%，若按国防军工（中信）指数1月15日91.4xPE（TTM）计算，航宇科技对应市值有望达63.0亿。公司通过璨云英翼持有航宇科技发行前总股份的25.27%，按航宇科技最低发行数量3500万股测算，航宇科技上市后公司持股比例将稀释至18.95%，对应市值约11.94亿。非房建占比提升，PPP项目接单谨慎。考虑到基建项目赶工，以及地产“三条红线”的影响，我们判断20Q4公司非房建项目占比继续提升，而非房建项目毛利率更高/回款更好，有望带动公司盈利能力提升/现金流继续改善。考虑到公司传统施工业务拿单能力逐渐增强，部分非房建项目拿单方式可由PPP模式切换到传统施工模式，我们判断20Q4公司PPP项目拿单依旧保持谨慎。我们测算目前公司PPP项目施工未完工订单仍有近