万联证券：明泰铝业（601677）-事项点评报告：产品结构改善中，估值具优势和提升条件

明泰铝业(601677)事件:公司发布2020年年度业绩预增公告，预计实现归母净利润10.5-11亿元，同比增15%-20%；扣非归母8-8.5亿元，同比增30%-38%。投资要点:新兴领域产品开发和客户拓展有效推进，政府补贴和理财收益促年度业绩高于预期：公司此次预告业绩区间高于我们三季报点评关于全年9.2亿元的预期，主要原因有，1）新兴应用领域研发有效转化，盈利能力稳步增强，锂电池软包铝箔、汽车用铝等高附加值产品优化公司产品结构，利润率水平进一步提升；2）新兴领域需求旺盛，随着环保政策、限塑令的深入实施，新能源汽车、绿色消费、交通运输等领域订单不断增长，全年铝板带箔销量约98万吨，增幅约14%；3）政府补贴和理财收益贡献高于预期。当前股价具备估值优势：由于1）铝作为最广泛使用有色金属，储量丰富、开采相对容易，其周期性远弱于其他品种；2）业务模式上，公司作为铝加工龙头企业，铝锭来自外购，采取“铝锭价格+加工费”定价，剔除原材料后公司加工利润率水平在20%以上；3）高附加值产品占比提升，在产品价格基本稳定背景下，公司当前铝材吨毛利相比2012年增1.8倍；4）公司有息债务仅为转债，11.