中银证券：上汽集团（600104）-短期业绩承压，期待大众新品周期及智己汽车

上汽集团(600104)公司发布2020年业绩预告，全年共实现归母净利润约200亿元，同比下降21.9%，业绩低于预期。Q4销售198.7万辆（+9.0%），但上汽大众销量下滑22.2%，加上销量下滑可能带来的减值损失增加，预计是Q4归母净利润下滑30.3%的主要原因。展望2021年，国内乘用车销量有望快速增长，上汽大众将迎来新品周期，上汽通用销量恢复良好，公司旗下主要子公司有望较快发展，推动销量及业绩回暖。此外公司携手阿里成立智己汽车，有望携众家之长，打造高端电动智能品牌，未来前景可期。我们预计公司2020-2022年每股收益分别为1.71元、2.35元和2.71元，维持买入评级。支撑评级的要点Q4大众销量下滑，短期业绩承压。2020年公司销售整车560万辆（-10.2%），其中上汽大众、上汽通用分别下降24.8%、8.3%，预计相关投资收益减少是全年净利润下滑21.9%的主要原因。Q4销售198.7万辆（+9.0%），上汽通用、上汽乘用车及上汽通用五菱销量分别增长35.5%、26.4%、15.4%，但上汽大众销量下滑22.2%，以及销量下滑可能带来的减值损失增加，Q4实现扣非净利润