民生证券：桃李面包（603866）-2020年业绩快报点评：收入增速平稳，利润增速亮眼

桃李面包(603866)一、事件概述1月11日，公司发布2020年度业绩快报，2020年实现营业收入59.63亿元，同比+5.66%；实现归母净利润8.85亿元，同比+29.53%，实现基本EPS为1.34元。二、分析与判断Q4收入增速环比平稳，全年经营稳健收官20Q4公司实现营收15.91亿元，同比+4.53%。分季度看，Q1~Q4公司分别实现营收13.23/14.16/16.33/15.91亿元，同比分别+15.79%/+0.05%/+4.43%/+4.53%。全年看，公司收入端同比保持中个位数增长，与过去年份+15%左右的增速中枢有所下滑。具体分析，Q1受疫情影响，超市等渠道对短保面包需求旺盛，公司收入端保持高速增长；Q2疫情得到缓解，现烤面包房、烘焙坊等竞争对手复产造成供给增加，叠加消费者选择多样化后对短保面包需求降低，收入端增速下降显著；Q3-Q4下游需求有所恢复，渠道库存得到有效清理，但疫情影响仍在，学校渠道休假、停课现象仍然较多，收入端增速保持中个位数增长。毛利率上升及成本下降推高利润增速20Q4公司实现归母净利润/扣非净利润1.99/1.86亿元，同比分别+10.62%