华西证券：东方雨虹（002271）-千亿新起点，雨虹迈向综合建材集团

东方雨虹(002271)Q4发货及毛利率预计环比上行，业绩显著超预期。公司公告，预计2020年实现归母净利润30.99亿元~37.19亿元，同比增长50%~80%。对应Q4预计实现净利润9.69亿元~15.88亿元，季度调整口径后同比增长67%~174%。公司业绩显著超市场预期。我们估算全年公司发货增速达25%以上，对应Q4发货口径或超30%，反映整体需求旺盛且公司竞争优势扩大；此外，根据Wind数据，2020Q4沥青均价环比Q3降低5%左右，判断Q4公司毛利率环比Q3有所上行，使得Q4利润增速显著超收入增速。应收账款同比继续改善，减值计提减少，进一步增厚利润。2020年前三季度公司收现比91.7%，同比提高4个百分点左右，体现现金流改善。我们判断上述趋势2020Q4仍然延续，旧账款的回收冲回以及新增应收款的控制使得公司2020年计提减值同比显著降低，进一步增厚利润。战略+架构调整，量质双升股价迎双击。2018Q4公司结束“资金换市场”战略，通过考核、激励机制改变，将现金流提升至与收入同等重要地位，强调“稳增长提质量”；同时，公司将原有的“1+6”事业部制度调整为工程建材集团+民用建材