财通证券：金城医药（300233）-轻装上阵，三大板块均将迎来三年高增长

金城医药(300233)要点：我们与市场观点截然不同，我们认为金城医药是典型的医药化工和生物发酵平台型公司，内生性增长良好；制剂板块持续高速增长。详见报告《被市场忽略的全球双料龙头》。已经发生的历史和可预见的未来，公司已经站在下一轮高速增长的路上，未来三年是医药行业中可见的产生戴维斯双击的公司。医药化工板块，将投产的几个大品种带动业绩三年高增长从历史上来看，医药化工板块（金城医化、汇海和柯瑞子公司，主要以头孢中间体为主）营收从2012年的7.95亿到2019年的15.66亿，7年营收复合增速10.17%；净利润从0.34亿增长到2019年的2.80亿，净利润7年复合增速35.15%。2020年受到疫情和汇率因素产生下滑，但这是短暂的，三季报已经是大底部。随着爆款高毛利原料200吨烟碱、头孢呋辛酸、泊沙康唑和培南类高级中间体等投产，业绩将步入新一轮高速增长期。谷胱甘肽是消费属性，受益于美容保健高增长，成长路径清晰生物发酵平台型公司，全球谷胱甘肽原料药绝对龙头。金城生物营收从2012年的0.42亿到2019年的3.23亿，营收7年复合增33.83%；净利润从0.08亿到0.95亿，净利润7