中银证券：五粮液（000858）-2020年完成双位数目标，2021年稳中求进

五粮液(000858)五粮液公告，预计2020年营业收入572亿左右，同比增长14%，净利199亿左右，同比增长14%，主要系公司核心产品销售增长所致。营收符合预期，净利低于预期。支撑评级的要点2020年五粮液营收、净利增速分别为14%、14%，营收达到572亿左右，符合年初制定双位数增长目标，增速大概率领跑一线酒，其中4Q20分别为13%、10%。（1）2020年五粮液酒均价提升对营收有明显的贡献。考虑到普五19年6月产品换代，出厂价从789元提至889元，1H20价格同比升13%。3、4季度团购市场拓展力度加大，同时公司挺价决心坚决，拉动了团购业务的发展,我们判断均价更高的团购酒占比提升，特别是4季度。（2）2019年公司持续进化升级，做了很多基础工作，包括总部的品牌事业部改革，区域完成扁平化和职能前置化改革，建立数字化营销系统，导入控盘分利模式，这些改革措施在2020年发挥了积极作用。公司可以根据渠道上精准的进销存数据，综合疫情对商家的影响程度，对现有传统商家计划量进行优化调整。（3）疫情发生后，公司推出了一系列稳市场、稳增长的政策措施，零售损失团购补、线下损失线上补、老品损失新