开源证券：华润微（688396）-公司首次覆盖报告：功率半导体龙头，充分受益国产替代及行业高景气

华润微(688396)国内功率半导体龙头，IDM+Foundry双轮驱动公司为国内功率半导体龙头企业，主营业务包括产品与方案及制造与服务两大板块。产品与方案板块采取IDM模式经营，收入中功率半导体产品占比高达约90%。制造与服务板块主要为晶圆及封测代工业务，公司制造资源及工艺能力国内领先，拥有3条6英寸产线和2条8英寸产线，服务于公司自有产品的制造和代工业务。凭借强大的央企股东背景、优秀的IDM模式及领先的工艺技术水平，公司龙头地位有望不断巩固。我们预计公司2020-2022年归母净利润为10.11/14.16/14.80亿元，对应EPS为0.83/1.16/1.22元，当前股价对应PE为75.2/53.7/51.4倍。首次覆盖，给予“买入”评级。功率半导体市场天花板不断提升，国产化替代空间广阔功率半导体市场空间广阔，新能源汽车、变频家电、AIOT等多类应用带动行业天花板不断提升。据IHS数据，2019年全球功率半导体市场规模达到403亿美元，其主要下游包括汽车、消费电子、工业及无线通讯等。其中功率半导体在新能源汽车市场的发展最为迅猛：据我们的测算，至2025年，全球新能源车用功率半导