国金证券：中顺洁柔（002511）-回购展现自信，竞争力是底气所在

中顺洁柔(002511)事件1月5日公司发布公告，拟使用自有资金以集中竞价方式回购社会公众股，回购股份将全部用于员工激励。本次回购总金额为1.8亿元-3.6亿元，回购价格不超过31.515元/股（含），回购实施期限为自董事会审议通过之日起12个月内。经营分析浆价走势已经出现趋势性扭转，龙头企业竞争优势凸显。受全球经济复苏预期、国际海运费上扬以及浆厂迫切改善盈利的刺激，近期浆价连续上涨。虽然2021年全球商品浆预计将在下半年释放新增产能，但必须承认新一轮木浆价格上涨趋势已经形成，我们判断2021-2023年浆价中枢将呈现逐级上台阶的走势。根据公司三季报，2020年9月底公司账面存货17.6亿元，较6月底增加5.8亿元，我们预估公司目前已经构建起大致12个月的木浆库存，庞大的木浆库存不仅令公司的原料能长时间保持低位，也为后续公司择机补库提供了足够的时间窗口，公司已经在成本端构建起强大的竞争优势。此外，人民币汇率12月底较6月底已经升值7.8%，预期人民币汇率兑美元有望继续升值，因此公司目前拥有的庞大木浆库存，相较于小企业而言，更能享受人民币升值的红利。相较于浆价下行周期中的“鸡犬升天”，在