开源证券：卫星石化（002648）-公司首次覆盖报告：巩固C3布局C2，轻烃龙头再起航

卫星石化(002648)轻烃一体化龙头“做大做强”，首次覆盖，给予“买入”评级公司为轻烃一体化龙头，C3产能持续扩张巩固龙头地位，C2项目将开拓低成本&高壁垒的优质赛道。我们预测2020-2022年，公司归母净利润为14.2/30.9/36.9亿元，同比增长11.7%/117.1%/19.5%，EPS分别为1.16/2.52/3.01元，以当前收盘价计算，对应PE为22.4/10.3/8.6倍。首次覆盖，给予“买入”评级。布局C2：开拓低成本&高壁垒优质赛道原料供应毋须担心：2023年美国国内消耗乙烷量约为4500万吨，出口量约为1250万吨，回注量为1590万吨，回注比例为22%，回注量足以支撑出口需求。项目各环节已打通：乙烷蒸汽裂解路线成本优势明显，公司已打通从乙烷资源获取、管道港口建设、VLEC船舶运输、乙烷裂解及下游装置建设、以及下游产品签署等各环节，一阶段125万吨/年项目计划于2021Q1投产，二阶段计划于2022年底投产。项目高壁垒：美国乙烷出口装置已订单饱和、VLEC船舶造船周期需两年，项目审批周期长、运行难度大，三年内具有绝对竞争力；我们通过历史效益回溯显示，2016