粤开证券：【粤开医药深度】凯莱英：五端齐发力，扬帆正启航

凯莱英(002821)投资要点摘要中国CDMO行业处于成长期，即将迎来发展的“GoldenAge”。2019年，我国小分子CDMO市场规模达437亿元，增速达18%，增速显著高于全球小分子CDMO市场；我国大分子CDMO市场处于起步阶段，2019年市场规模达76亿元，2015-2019年复合增长率超过40%。我国CDMO行业发展势头良好一方面在于CDMO企业成本优势显著，全球CDMO市场份额向国内转移现象明显；另一方面是国内创新浪潮驱动外包服务市场扩容，产业链上下游的合作密切，带动整个医药外包行业不断提质升级。业绩端：优质案例逐步落地，服务项目量价齐升。临床阶段项目：2020年公司全球五大制药企业创新药项目快速提升，项目落地后，成功案例将成为公司的“金字招牌”，公司未来的临床项目数有望进一步升高。公司临床阶段项目价格不断提升，对于增厚企业利润大有裨益。商业化阶段项目：项目数量迅速提升，预计2020年订单量较2019年同比增长40%。客户端：海外市场持续扩容，国内市场开启放量。大型制药企业的订单数量和订单质量不断提升，成功项目形成的示范效应逐渐显现。海外中小型企业市场和国内市场放量迅速，