民生证券：贵州茅台（600519）-2020年度生产经营情况点评：整体经营稳健，“十四五”行以致远

贵州茅台(600519)一、事件概述2020年12月31日公司发布2020年度生产经营情况公告，公司初步核算2020年度生产茅台酒基酒5万吨，系列酒基酒2.5万吨；预计实现营业总收入977亿元左右，同增10%左右，其中全资子公司贵州茅台酱香酒营销有限公司预计实现营业总收入94亿元左右（含税销售额106亿元左右）；预计实现归母净利润455亿元左右，同增10%左右。二、分析与判断酒业龙头经营稳健，酱香热下系列酒稳步增长年度经营目标顺利实现。2020年公司预计实现营收/归母净利润977/455亿元，分别同比+9.96%/+10.42%，折合20Q4单季度预计实现营收/归母净利润281/117亿元，分别同比+10.97%/8.57%，整体表现稳健。在疫情对白酒行业造成较大冲击的情况下，茅台作为行业龙头积极作为，顺利实现2020年度经营目标，彰显龙头风范。系列酒表现亮眼。2020年酱香酒营销公司预计实现收入94亿元左右，考虑到除酱香酒营销公司外公司仍有赖茅与定制酒公司贡献系列酒收入，2020年系列酒收入预计实现同比正增长（2019年为95.42亿元）。在疫情对非高端白酒消费场景冲击严重的情况下，