开源证券：三美股份（603379）-公司首次覆盖报告：三代制冷剂将迎“黄金十年”，静待龙头引领周期反转

三美股份(603379)周期底部“降本增效、开源节流”，静待龙头引领周期景气反转周期底部，公司实行“降本增效、开源节流”经营策略。在当前时点上，制冷剂至暗时刻已过，在二代陆续退出、四代普及遥遥无期，而下游需求稳定增长的背景下，我们看好三代制冷剂有望在反转后开启未来高景气的“黄金十年”，公司作为行业龙头将有望引领周期景气反转。我们预测公司2020-2022年净利润分别为2.84、5.09、8.35亿元，EPS分别为0.47、0.83、1.37元/股，在当前股价下对应2020-2022年PE为40.8、22.8、13.9倍。首次覆盖，给予“买入”评级。三代制冷剂为未来主流制冷剂，有望在反转后开启高景气的“黄金十年”2020年以来，受供给端产能大幅扩张、NCP疫情及经济下行影响，行业产业链供应链循环阶段性受阻，公司主营的氟制冷剂产品进入景气低谷。随着我国空调及汽车需求边际复苏、地产竣工数据回暖，目前我国及海外制冷剂需求出现边际改善。三美股份目前已具备R32产能4万吨、R125产能5.2万吨、R134a产能6.5万吨，市占率分别为8.6%、16.7%、18.8%，目前三种品种价格及价差均已进入