财通证券：明阳智能（601615）-深耕大容量机型，造就海上风电巨头

明阳智能(601615)深耕风电产业，造就风电整机巨头公司专注风电产业15余年，整机制造业务占比约9成，业务规模呈现极高成长性，收入由2017年的52.98亿元提升至2019年的104.93亿元，CAGR达40.73%；净利润由2017年的3.56亿元提升至2019年的7.13亿元，CAGR达41.52%，2020年前三季度继续保持高增长。多年精耕细作，公司在风电行业2012和2015年的两轮抢装中，抓住行业变化机遇，市场份额得到两次跨越，目前行业CR3由2014年的39%提升至2019年的63%，公司以13%的市占率稳居行业前三。平价时代行业展望：去周期化发展，海上风电崛起风电行业过去十多年受补贴影响呈周期性发展态势，随着平价时代到来，行业有望实现去周期化发展。陆风在平价时代有望以稳定收益率和成本经济性体现出成长性；而海风开发潜力极大，成本端有望复制欧洲成熟市场降本路径，通过规模化发展（降低建设运维成本）和技术提升（机组大型化）最终实现平价，短期地方政府有望通过地补形式为海风迈向平价时代过渡。在“碳中和”愿景下，平价项目和海上风电将是行业未来主要发展方向，并且行业集中度将进一步提升。