东方财富证券：韵达股份（002120）-深度研究：降本策略见效，长期价值渐显

韵达股份(002120)快递行业第二龙头，业务量保持高增速。韵达是国内知名快递物流企业，成立于1999年。凭借超行业平均的业务量高增速，公司市占率稳步提升，2018年跻身通达系第二，仅次于中通。2020年Q1-Q3完成业务量96.4亿件，同比增速39.1%，远超行业平均水平（27.9%），市占率达17.2%（中通/圆通/申通市占率分别为20.7%/14.8%/10.6%）。以价换量业绩承压，营收边际小幅改善。2020年Q3韵达快递单价2.09元，同比下降33.7%；A股可比公司申通/圆通快递单价分别为2.14/2.15元，yoy-23.6%/-22.0%。相比圆通和申通，公司票单价更低，下降幅度更大。公司通过压价换取了业务量的大幅增长，但导致营收和净利承压,2020年Q1-Q3韵达营收同比下降4.8%,归母净利润同比下降47.8%。Q3营收出现边际小幅改善，Q2单季度营收86.9亿元，同比减少2.0%；Q3单季度营收87.7亿元，同比增加1.0%。重视研发投入，打造信息化、智能化优势。公司研发支出和研发人员数量逐年增加，2019年研发人员数量占员工总数14.15%，研发支出、研发费用率