东方财富证券：顾家家居（603816）-深度研究：推进长期大家居战略，软体航母蓄势起航

顾家家居(603816)【投资要点】沙发寡头卡位千亿赛道，行业龙头集中度提升正当时。我国是全球软体家具最大生产国与消费国，预计2022年软体家具行业市场规模有望达到1766亿元，同比增速10%，5年CAGR为9.31%。1）量：短期房地产竣工数据已经恢复，中长期存量房以及二手房交易的翻新需求持续加大，一线城市/二线城市二手房销售量同比增速达19.9%和106%；2）价：消费升级，有望带来沙发和床垫市场进一步扩容。我国软体家具行业集中度远低于美国，其中我国沙发/床类市场CR4分别为25.1%/13%；随着功能性品类渗透率提升，龙头渠道下沉和品牌优势进一步加强，行业将呈现强者恒强趋势，龙头集中度提升空间较大。产品+品牌+渠道+供应链，公司打造核心优势：1）全品类多品牌布局零售大家居。公司转型综合家居零售运营商，以沙发为基础，打造客厅、卧室、餐厅、儿童房等多个场景，力争满足消费者一站式家具需求，目前产品矩阵已覆盖软体全品类+定制家具。公司通过收并购巩固和发展中高端市场，并陆续推出天禧、惠尚等高性价比产品，覆盖差异化市场需求，并积极投入多方位全媒体营销，提升品牌影响力。2）管理运营机制赋能渠道