华安证券：神火股份（000933）-电解铝产能持续扩充，夯实未来增长基础

神火股份(000933)主要观点：煤电铝一体化经营平台，产能扩充继续夯实未来增长基础公司是河南省重点企业，聚焦煤铝双主务，通过(1)淘汰落后产能以及(2)扩张优质电解铝产能积极优化产业布局，已基本形成较为完善且具备持续性生产能力的煤-电-铝经济产业链，垂直一体化的产业布局显著提升公司经营效益。截至2020H1末，公司控制煤炭保有储量约为18.58亿吨，可采储量8.95亿吨；现有电解铝建成产能125万吨（新疆神火80万吨、云南神火45万吨），另云南神火45万吨在建产能预计2020年3月建成投产。煤炭业务：募投项目梁北矿扩产，有望带来盈利增量截至目前，公司煤炭核定产能累计达到645万吨。在供给侧改革背景下，2016-2019年公司各矿区的落后产能相继退出。随着产能出清基本接近尾声，预计资产减值对公司煤炭板块盈利情况将趋于正常。同时，公司拥有的梁北矿出产的炼焦配煤在国内具备明显的资源稀缺属性，经济价值高，市场需求旺盛。煤矿项目正在改扩建过程中，预计建设完成后可实现240万吨年产能，有望成为公司煤炭板块新的利润增长点。电解铝业务：超前布局铝业务板块，即将迎来收获期云南90万吨水电铝项目投产开启