中国银河：恒瑞医药（600276）-PD-1适应症再扩展，助力公司脱颖而出

恒瑞医药(600276)核心观点：事件公司于12月17日发布公告，注射用卡瑞利珠单抗（1）联合化疗用于晚期或转移性鳞状非小细胞肺癌一线治疗的Ⅲ期临床研究达到主要终点；（2）联合紫杉醇和顺铂用于晚期食管癌一线治疗的Ⅲ期临床研究达到主要终点。适应症扩展，用药地位提升，展现公司在PD-1领域强大的竞争实力，有助于公司在竞争中脱颖而出回顾默沙东K药和BMSO药2015年以来全球销售额情况，K药全球销售额稳步提升，2017年Q1-Q2明显提速（K药2015-2016年获批3个适应症一线用药），并于2018年Q2超越O药，2019年Q3单季度销售额更是达到创纪录的30.7亿美元，而O药单季度销售额维持在18亿美元左右。恒瑞目前已经获批4个适应症，且同时有一个适应症处于报产阶段，近期鳞状NSCLC和晚期食管癌即将处于报产阶段，公司将在适应症方面处于首位，显示出强大的竞争实力。我们认为，公司PD-1适应症进一步扩展，用药地位提升，将有助于公司在竞争中脱颖而出。医保谈判结果值得期待，销售峰值或提前到来我们认为，纳入医保目录后，创新药适应症销售峰值将提前，以前需要7-10年才能实现的销售峰值，可能缩短至3