华安证券：值得买（300785）-内容铸就高壁垒，多元化生态拓宽护城河

值得买(300785)主要观点：电商导购第一股，优质消费内容，流量变现能力强。公司是国内领先的内容型电商导购平台，也是A股稀缺的电商导购标的。公司在用户增长、内容运营和流量变现上都保持高速发展。2017-2019年公司月活用户数CAGR为10.85%，2016-2019年公司的主要内容发布数量CAGR约113%，同期公司主营业务收入CAGR为48.75%，归母净利润CAGR达50.15%。从行业角度看，电商依然保持较高增速，然而随着流量红利的消失，获客成本逐渐提高，作为流量跳板的导购平台将获得更大包容度，同时在线导购平台渗透率仍在低位，未来的发展潜力巨大。以优质UGC构建核心壁垒，战略扩充品类拓宽护城河。优质的UGC内容是公司的核心壁垒，2020H1公司共发布391.57万条内容，其中84%用户贡献内容；这让公司在低成本获取消费类内容的同时，增加了用户对平台中立性的信任和粘性，实现良性循环。同时，公司在维持原本占优的数码3C类产品的优势的基础上，积极扩充平台品类，新设生活频道以拓展线下消费领域，新增场景化消费入口以提升用户的使用体验感，增加用户在平台上的交易频次和粘性。星罗创想致力成为