财通证券：双环传动（002472）-拨云见日，汽齿龙头底部反转

双环传动(002472)术业专攻，国内汽车齿轮制造龙头公司深耕机械齿轮传动领域30余年，产品涵盖乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮、电动工具齿轮以及摩托车齿轮，其中车辆齿轮的收入占比超过一半，是国内最大的独立汽车齿轮供应商。受益汽车自动变速器渗透率提升和产品升级，汽车齿轮行业规模稳步增长。由于齿轮制造是资本密集型行业，国内外主机厂和国际Tier1巨头逐步将齿轮业务外部化交给第三方专业齿轮厂商，公司有望同时享受行业增长和齿轮外部化红利。走出产能利用低谷，基本面底部反转在即受上汽变DCT项目不及预期影响，公司桐乡工厂初期的产能利用率未达预期，造成公司近两年经营压力较大。2020年下半年开始，来自吉利、广汽、通用、采埃孚、舍弗勒等的新订单陆续释放，产能利用率将走出低谷。此外，公司切入大众同步器小总成已经批量，进一步提升产品附加值，基本面大幅改善在即。产品与客户结构齐优化，新能源汽车打开增长空间公司积极把握产业升级趋势，实现产品和客户结构的优化，客户群体由上市初期的国内商用车、工程机械客户为主转变为国内外乘用车主机厂和国际Tier1巨头为主，成功切入博格华纳、采埃孚、日本电产、大陆、舍弗勒、