华西证券：航发动力（600893）-补齐短板 快速增长

航发动力(600893)1.“十四五”期间我国军用航发市场空间约2337亿元新增市场方面，我国军用飞机整体处于产品更新换代的大周期，我们预测“十四五”期间歼-20、歼-16、运-20、直-20、轰-6、L-15等重点型号新增发动机市场空间合计为1479亿元。存量替换方面，我们假设航空发动机使用寿命为2000小时，每年训练300小时，那么，军用飞机换发周期约为7年。考虑到近年来演习训练增多，军机换发周期缩短，我们按照“十四五”期间80%换发进度测算，存量军机换发对应的市场空间约为858亿元。两者合计，“十四五”期间我国军用航空发动机市场空间约为2337亿元。3.公司多款产品进展顺利，预计“十四五”期间实现三代动力自我保障公司产品整体进入放量突破的新时代，WS-10“太行”系列发动机逐步成熟，WS-20顺利装机首飞，其他多款重点型号也将在“十四五”期间完成设计定型，并进行批量生产。4.受益于军品定价规则改革，盈利能力有望显著提升在完成市场化债转股后，公司轻装上阵，盈利能力快速提升，今年前三季度利润增速高达53%。我国总装类军工上市公司的平均净利率大致在2.3%左右，公司2019年净利率水平