万联证券：中公教育（002607）-事项点评报告：拟定增建设怀柔学习基地，提升抗风险及盈利能力

中公教育(002607)事件:近日，公司发布公告拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票，发行价格不低于定价基准日（发行期首日）前20个交易日股票交易均价的80%，限售期6个月。本次非公开发行预计募集资金总额不超过60亿元（含本数），按照最新收盘价及募资总额上限计算，预计发行股份1.61亿股，占发行前总股本的2.6%，实际摊薄有限。在扣除发行费用后拟全部用于怀柔学习基地建设项目（42亿元）及补充流动资金（18亿元）。投资要点:预计42亿元用于怀柔学习基地建设，盈利能力及品牌力有望进一步提升：项目总投资额为42.14亿元，其中场地购置费34.23亿元，室内装修工程7.91亿元。预计建设周期3年，拟新建教学、办公、宿舍等建筑，建筑面积32.6万平方米，最高可同时容纳2万名学员。预计项目内部收益率16.38%（税后），投资回报期为7.32年（税后，含建设期）。我们认为，学习基地的建设有以下三点好处：①增收降本，基地建设后学生的培训周期将更加灵活，长周期的占比有望提高进而提升客单价。虽然相比于此前的协议酒店租赁模式，模式由轻转重，折旧摊销费用上升，但考虑到公司规划的学习基地建设地为公司的收入强