开源证券：中国太保首次覆盖报告：打造全能保险公司，聚焦个险提升价值

中国太保(601601)保费增速改善可期，看好估值修复机会寿险行业步入新周期，聚焦个险有望带来保费、价值双改善，2021年保费改善可期。太保寿险2021年开门红启动为上市险企中最早一家，同时队伍规模及产能企稳回升，开门红保费改善可期；乘用车销量回暖，农险、责任险仍具潜力，财险保费收入有望提升。长端利率回升，利好险资投资。我们预计2020-2022年NBV同比分别为-12.07%、+15.41%、+19.90%，集团内含价值同比分别为+15.78%、+17.41%、+17.23%，EPS分别为3.03元、4.52元、5.00元。负债、资产双利好，估值为上市险企中最低，具备性价比，首次覆盖，给予“买入”评级。短期开门红有望改善，长期寿险转型2.0深化改革助力提升价值太保寿险推动转型2.0阶段，聚焦个险，打造三支关键队伍，实现队伍规模、产能双升。随着经济复苏，保险行业有望进入顺周期，聚焦个险的战略有望带来保费及价值增量，2021年保费有望改善。2020H1代理人规模为76.6万人，逐步企稳回升，2020H1人均产能较2019年下降0.68%，较2019年降幅-9.11%收窄。开门红时间前置，