华西证券：海南瑞泽（002596）-首次覆盖：海南商混龙头，环卫增利+进军邮轮

海南瑞泽(002596)公司IPO时主业商混，三次定增并购依次介入水泥、园林、环卫，收入及利润主要由商混、水泥及环卫贡献。公司于2011年IPO，当时主业为商品混凝土，此后公司主要通过收购先后介入水泥、园林、环卫行业。公司于2015年定增并配套融资共计4.8亿元收购并增资金岗水泥80%股权，于2015年定增并配套融资共计7亿元用于收购并增资大兴园林100%股权，于2018/2019年定增并配套融资共计11.73亿元用于收购江西绿润及江门绿顺100%股权。2019年，公司四大板块混凝土、水泥、市政环卫、园林绿化的收入占比分别为44%/23%/24%/8%，毛利润占比分别为38%/22%/39%/0%，毛利率分别为17%/19%/32%/1%。公司的收入及利润主要由商混、水泥及环卫贡献，其中商混和水泥贡献了较大的收入比例，但环卫的毛利率是所有板块中最高的。公司布局邮轮旅游行业，预计将受益海南自贸港政策。2020年下半年，公司全资子公司瑞泽旅游投资5000万元设立瑞泽邮轮，瑞泽邮轮与中秦船舶共同出资设立宏洋邮轮，其中中秦船舶持有70%股权，瑞泽邮轮持有30%股权。宏洋邮轮已完成工商注册登记手