国盛证券：区块链：Coinbase月活增速亮眼，以太坊交易量首超比特币

事件:Coinbase发布半年报，上半年实现营收40亿美元，同比增969%；实现净利润24亿美元，同比增3620%。其中，Q2实现营收22亿美元，同比增1092%；实现净利润16亿美元，同比增4879%；交易量为4620亿美元，环比增38%，以太坊交易量（26%）首超比特币（24%）。Q2月活跃交易用户数环增44%，驱动营收亮眼增长。Q2公司净利润16亿美元，环增108%，其中，7亿美元为所得税收益。也就是说，Q2公司税前利润为9亿美元，环降13%，费用高企蚕食了实际利润，拆开来看：1）收入端，营收为22亿美元（环增24%），其中87%为交易业务收入（环增25%），而交易量占比31%的零售交易贡献了95%的交易业务收入，为18亿美元（环增26%）。2020年Q2以来，零售与机构交易费率较为稳定，前者较高，稳定在1.3%-1.5%，后者稳定在0.2‰-0.3‰。因此，交易业务收入的增长主要由零售端驱动，为1500亿美元（环增21%），进一步，其主要由月活跃交易用户数驱动，为880万人（环增44%）；2）费用端，期间费用整体环增66%，占净营收67%，其中，交易费用、研发费用、营销费用和管