开源证券：宏发股份（600885）-公司首次覆盖报告：高压直流继电器“再造宏发”，大工控平台持续升级

宏发股份(600885)“以质取胜+技术升级”打造全球继电器龙头，首次覆盖给予“买入”评级宏发股份凭借长期对产品品质和技术实力的不懈追求，已成为全球继电器龙头，当前的主要看点在于：①高压直流继电器业务有望迎来下游需求增长+市占率提升“双击”；②随着新业务产业化初步完成和精益化管理的推进，公司管理费用率有望下降；③公司采用加速折旧法（经测算，2017-2019年较直线计提法多计提折旧额0.9/0.93/1.36亿元），表观利润有所低估，且我们预计2020年起折旧计提额增速有望下降，贡献利润弹性。中长期，我们看好公司在低压电器、连接器、真空灭弧室、电容器等领域的拓展，大工控平台持续升级。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为8.10/10.53/13.00亿元，分别同比增长15.0%/30.0%/23.5%，EPS分别为1.09/1.41/1.75元，当前股价对应2021年P/E33.6X，首次覆盖，给予“买入”评级。高压直流继电器业务受益于全球电动化浪潮，预计2025年贡献营收54.7亿元全球电动化浪潮来袭，我们预计2025年全球电动车产量有望达1515.8万辆，对应的高压直流